2021注定会是创投业波诡云谲的一年。资本浪潮从国际涌向国内，一二级市场的分界正被打破，新的疆域正在形成。投资人们如何在变化中与不确定性共舞，找到属于自己的新大陆？5月11日，36氪“2021中国基金合伙人未来峰会”在深圳举行。
尽管由于一级市场的参与者足够多，相较于十年前可谓“百花齐放”，但另一个不争的事实是：行业马太效应显现。其间暗藏无数潜流奔涌：整个投资行业中坚力量孱弱、支撑超额回报的非共识殆尽，2020年那样的退出狂欢不再。面对这些变化，一场名为“大潮与潜流”的圆桌论坛在36氪“2021中国基金合伙人未来峰会”拉开，由元禾辰坤合伙人王吉鹏主持。
王吉鹏：过去两年，马太效应越发明显。在二级市场，市值向细分领域的龙头企业集中；一级市场的投资也越发明显的在向细分领域的头部企业集中，这种极致的头部效应，无论在投资还是融资方面都发生了很大的变化。请问在座各位头部机构的投资人，怎么看待这种现状以及应该如何应对？
第一，挤压效应。由于资源高度向头部集中，会对一些腰部以下的GP形成非常强的挤压效应和挑战。比如融资变得困难，抢项目上也不如头部机构更有优势。长此以往，这个机构是否还能继续存活下去，能不能融到下一期基金，就会面临很大的挑战。
第二，投资节奏加快。这也对整个行业形成了带动作用，因为别人快，你不快，你可能就会被淘汰，被落下。
第三，资产配置的有效性。启明创投去年有20个以上的项目在几个月估值增长了两倍、三倍、四倍。这样的现象当然对于以早期和成长期投资为主要策略的启明来说是利好的，但是对于行业来说，这是不是利好？是不是这些资源过度地配置到了头部项目当中？估值是不是有一定的泡沫？这些都是大家需要思考的。
第四，竞争力。身处投资行业，到底如何能够形成并保持自身的竞争力？我觉得有两个答案：一个是深度，一个是广度。一些非常头部的大基金完全有能力做到“广度”，可以投很多的项目，做全产业链的投资，但是如果没有达到一定的竞争力，就一定要从深度着手，要在一些细分领域、垂直领域去形成非常深刻的、独到的见解。能够去看到别人看不到的，能够抓到别人抓不到的，才有机会胜出。
王吉鹏：投资非共识，注重非共识才能带来最大的回报。但今天，非共识的机会正越来越少，投资机构的声音在趋同，无论是对赛道的判断、布局，还是对头部公司的追求。在这样一个大的环境下，各位怎么继续去寻找非共识投资的机会？
于佳：共识更容易在两个方面形成：大趋势和后期项目，而早期项目不容易形成共识。这也是为什么有种说法叫投早期是投赛道，很难投得准，更在乎投不投得到。但是，对启明创投来说，更重要的是，既要投得到还要投得准。
启明创投不是一个投赛道的模式，一个赛道只投一家企业。早期只投一家，要求我们除了要看得懂这个行业，还要能去判断企业家、团队。如果我们判断对了，它就会长得很大，我们也能得到很多倍的回报；如果我们判断错了，那这个行业我们就错失了。所以，我觉得非共识往往还是体现在早期项目上。
另一个需要强调的，就是对行业研究的深度，有了深度研究才能加强对非共识的信心。2009年前后，启明创投投过一个非常具有共识性的项目，大家抢得非常厉害，我们也进去了，但没有机会领投。后来企业不允许我们做尽职调查，我们也只能看到领投方的尽职调查资料，根据那些资料做判断。当时出于对“共识”的相信，觉得跟投就好。但后来，这个项目出了很多的问题，确实亏了。从那之后，启明创投内部就有了一个原则，一定要自己通过尽职调查获得信息，并据此判断投与不投。
另一个例子是我们投资甘李药业，当时甘李药业只有几千万收入，没有利润，给出了5亿估值的“天价”，很多人不相信启明创投的判断。但我们基于自己的判断持续加码，这个非共识给我们带来了超过160亿人民币的巨额回报。这件事也给我们更大的信心，让我们能够在非共识的路上走得更远。
王吉鹏：去年一年是整个中国私募股权行业有史以来退出最好的一年。元禾辰坤去年有41笔IPO。今年开始，出现了很多的调整，面对当下IPO的一些变化，作为投资机构，各位有哪些应对？
于佳：去年的确是一个退出大年，启明创投从去年年初到现在，上市了18家企业。那么，关于退出有两个问题：第一，上市是不是终点？我相信大家都有共识，上市不是终点。第二，上市是不是唯一的退出通道？肯定也不是，可以并购、可以转让，还可以有其他很多的方式去整合。
我们的很多项目是被阿里、腾讯并购了，回报也能达到5倍以上。所以，只要企业足够好，就有机会退出，退出方式可以是多样的。对于竞争壁垒比较高的企业，会有足够的纠错时间和纠错空间，企业可以摔一个跟头，可以犯一个错误，但是仍然有机会爬起来仍然可以涨得很快，涨到应有的规模。
于佳：我觉得就两个字，一个是懂，一个是帮。懂是你要懂这个行业，你要跟这个企业家能够真正深层次的去探讨这个行业未来的发展趋势，这个企业应该怎么管理。
同时你还要懂企业家，因为企业家其实并不像外面看着那么光鲜，他有很多痛苦的时候，有很多遇到困难的时候，有很多不知道跟谁诉说的时候。这个时候投资人要成为信任他的伙伴，理解他的伙伴，能够容忍他的失败和他的一些错误的伙伴，能够互相包容、互相信任、互相支持、互相理解。
第二个字“帮，你一定要帮他，他遇到困难的时候，你要上前去，帮企业去招人、找市场、找研发人员、去突破技术的瓶颈，去突破各种他需要你去帮助的事情。
但在他不需要你的时候，你就躲远一点，帮忙不添乱，所以我觉得能做到这样的投资人，应该是企业家喜欢的。我们就用这两个字，一直跟我们380多位企业家去合作，现在我们在企业家当中的口碑非常好。
启明头条 一场深入灵魂的对话：你想知道的启明创投的投资成绩和未来战略都在这里了
启明头条 启明创投完成第六期人民币基金28.52亿元募资 Bilingual
启明创投成立于2006年，先后在上海、北京、苏州、深圳、香港，西雅图、波士顿和旧金山湾区设立办公室。
目前，启明创投旗下管理九只美元基金，六只人民币基金，管理资产总额达到59亿美元。自成立至今，专注于投资TMT 、医疗健康 （Healthcare） 等行业早期和成长期的优秀企业。
截至目前，启明创投已投资超过380家高速成长的创新企业，其中有超过130家分别在美国纽交所、纳斯达克，香港联交所，台湾柜买中心，上交所及深交所等交易所上市，及合并等退出，有40多家企业成为行业公认的独角兽和超级独角兽企业。返回搜狐，查看更多